Die Kündigungswahrscheinlichkeit wird von verschiedenen Faktoren beeinflusst. Da die Eigenkapitalanrechnung für den Emittenten den wichtigsten Vorteil darstellt, ist ein Wegfall dieser Anrechnungsmöglichkeit der wohl wichtigste Kündigungsgrund. Als Reaktion auf die Finanz- bzw. Wirtschaftskrise 2008 haben Ratingagenturen und Banken durch die Anpassung Ihrer Ratingsystematik und Bankenaufsichtsbehörden durch die Veränderung der Eigenkapitaldefinition – Stichpunkt Basel III – begonnen immer strengere Anforderungen an die Hinzurechnung zum Eigenkapital zu stellen. Dadurch können bestimmte Alt-Hybridanleihen – also Hybridanleihen, die bereits emittiert sind – zukünftig nicht mehr die Kriterien für eine Hinzurechnung zum Eigenkapital erfüllen. Sie werden dadurch zu teurem Fremdkapital und damit für den Emittenten zu einem unattraktiven Finanzierungsinstrument. Aus diesem Grund steigt bei denjenigen Hybridanleihen die Kündigungswahrscheinlichkeit, bei denen die Hinzurechnungsmöglichkeit zum Eigenkapital wegfällt.

Unter vertraglichen Kündigungsanreizen werden vertragliche Verpflichtungen verstanden, die Sanktionen nach sich ziehen, wenn der Emittent die Hybridanleihe nicht kündigt. So könnte beispielsweise eine Regelung, die dem Anleger nach dem ersten Kündigungstermin Mitspracherechte einräumt oder die Gewinnausschüttungen an die Gesellschafter erschwert eine höhere Kündigungswahrscheinlichkeit nach sich ziehen.

Im Ergebnis können Hybridanleihen dem Anleger eine attraktive Rendite ermöglichen. Gerade in der jüngeren Vergangenheit führte der Anreiz durch den Wegfall der Eigenkapitalanrechnung zu einer erhöhten Kündigungswahrscheinlichkeit und damit zu einer Verbesserung der Chance-Risiko-Relation bei vielen Hybridanleihen. Im vierten und letzten Teil des Blogs werde ich neben einer aktuellen Einschätzung auch das Ergebnis aus den vorherigen Teilen zusammenfassen. Sie finden den vierten Teil in Kürze an der gewohnten Stelle.

Veröffentlicht von Dr. Peter Porten